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文 | 向阳老本论，作家 | 瞳海
2025 年财报季，中国猪肉产业出现了一个值得玩味的数字。
牧原股份（002714.SZ）全年宰杀生猪 2866 万头，同比增长近 130%，宰杀业务初度杀后生度盈利。而同期，双汇发展（000895.SZ）的宰杀业务营收 292.5 亿元，同比下降 3.57%。
如若单看宰杀范围，牧原依然高出了传统的"肉王"双汇。
但另一个数字揭示了迥然相异的图景。
牧原宰杀业务的毛利率仅为 2.67%，而双汇宰杀业务的毛利率为 4.94%，肉成品业务毛利率更是高达 37.05%。
牧原股份用翻倍的宰杀量，换来了不及双汇一半的毛利率。
这背后是两种交易逻辑的根天职野，双汇赚的是品牌溢价的钱，牧原赚的是范围结果的钱。
当牧原的养猪范围残害 7700 万头、生息成本降至 12 元 / 公斤以下时，这场"猪王"与"肉王"的正面交锋依然不成幸免。
值得一提的是，就在 2026 年 2 月，牧原完成了港股上市，成为国内首家" A+H "两地上市的生猪生息企业，募资约 60% 用于国际布局。这家也曾只懂养猪的公司，正鄙人一盘更大的棋。
牧原的工业化算盘：宰杀不是止境，是成本链条的终末一环
牧原杀入宰杀业务，可能从一开动就不是为了在破钞端与双汇争夺破钞者。
背后的逻辑略显朴素：既然我依然养了这样多猪，为什么还要让中间商赚差价？
这种"自产自宰"的情势，在制造业早已司空见惯。但在农业范围，纵向一体化却遇到了出东说念主料思的贫寒。
2025 年，牧原的生猪生息竣工成本降至约 12 元 / 公斤，较上年同期裁汰约 2 元 / 公斤。这意味着，牧原养一头 110 公斤的标猪，成本大要在 1320 元傍边。而以前商品猪销售均价约 13.48 元 / 公斤，一头猪能卖出约 1480 元，毛利润约 160 元。
但如若把这头猪宰杀分割，情况就竣工不同了。2025 年牧原宰杀业务毛利率仅为 2.67%，远低于生息业务的 17.82%。
为什么？因为宰杀后的猪肉家具，面对的是一套竣工不同的订价逻辑，品牌、渠说念、破钞者领路，这些恰正是牧原的短板。
牧原的宰杀业务在 2025 年杀青了 452.28 亿元营收，同比增长 86.32%，并初度杀后生度盈利。但盈利的含金量并不高。2.67% 的毛利率意味着，每卖出一头宰杀后的猪肉，牧原赚的钱险些不错忽略不计。
宰杀业务关于牧原的信得过价值，不在于径直孝敬利润，而在于平滑生息业务的周期波动。当猪价下落时，通过宰杀业务消化一部分产能；当猪价高涨时，优先保证外部销售。
这种"以养带宰、以宰辅养"的情势，让牧原的财务结构呈现出一种特有的情景：欠债总和较岁首下降 171 亿元，财富欠债率降至 54.15%，同期筹谋举止现款流净额高达 300.56 亿元。宰杀业务固然莫得孝敬几许利润，但它匡助牧原把生息端的现款流持重了下来。
有关词，这种工业化逻辑的局限性也开动夸耀。当宰杀产能诈欺率依然达到 98.8%，当范围效应依然发达到极致，牧原思要在这个要领获取更多价值，就必须面对一个它从未信得过涉及的范围：破钞者。
牧原似乎也清醒到了这极少。公司在年报中暗示，将加强肉质、肉色、嫩度等多方面的期间研发，让猪肉变得更可口。但死心当今，牧原暂无向破钞端拓展品牌的明确计算。
也即是说，牧原仍然把我方定位为一家 B 端企业，而非 C 端品牌商。
双汇的护城河：百万渠说念终局与 37% 的毛利底气
双汇对牧原的"入侵"并非毫无反馈。2025 年，双汇也加速了进取游延长的法子，扩大生猪生息范围。但执行是，双汇的生息产能满打满算也就 100 万头傍边，与牧原 7700 万头的出栏量比拟，差距悬殊。
这让双汇堕入了一种窘态的境地：手脚中国最大的猪肉加工企业，它每年需要宰杀和加工多量生猪，却无法在生息端与牧原抗衡。如若牧原抓续向下贱延长，买球投注平台app双汇的原料供应会不会受制于东说念主？
但双汇有我方的护城河，并且这条护城河远比牧原思象的要深。
2025 年，双汇的肉成品业求杀青营收 235.27 亿元，毛利率高达 37.05%。这些肉成品，火腿肠、培根、午餐肉，是双汇的信得过利润着手。破钞者走进超市，会点名要"双汇"火腿肠，但不会点名要"牧原"猪肉。这即是品牌的力量。
双汇在中国成立了越过 100 万个销售终局网点，袒护了从一线城市到州里阛阓的每一个边缘。这种渠说念收罗，不是一旦一夕疏忽成立的，也不是靠价钱战疏忽攻破的。2025 年，双汇新兴渠说念销量达 30.1 万吨，同比增长 31.1%，占比栽种至 22.1%。即使在传统渠说念承压的情况下，双汇仍在通过渠说念转换寻找增量。
从行业来看，猪肉破钞阛阓的天花板依然朦胧可见。据《中国农业掂量呈报》预测，到 2033 年，猪肉破钞量年均减少 0.5% 并持重在 5400 万吨傍边。牧原和双汇在将来的竞争中，面对的是一个增量有限的存量阛阓。
一方要向下贱要利润，另一方要进取游要安全，牧原和双汇在产业链上的"双向奔赴"，朝夕会在某个节点正面碰撞。
双汇的应酬计策是多元化的。
2026 年，公司将要点布局会员超市、连锁便利店、零食渠说念等新兴渠说念，同期推动渠说念下千里至县乡及社区店。
在生息端，双汇的格调颇为严慎——明确"生息水平未达预期不盲目蔓延"。
双汇并不蓄意在生息范围与牧原硬碰硬，而是选拔巩固我方的破钞端上风。
不外双汇也靠近一个结构性问题。2025 年全年累计分成 50.24 亿元，占归母净利润的 98.42%。接近 100% 的分成比例，在行业进入结果与期间竞争阶段确当下，意味着留存资金减少，可能对中长久进入造成料理。
出海分岔口：期间输出与品牌收购，谁更高妙？
当国内猪肉阛阓进入存量博弈，出海成为两家巨头的势必选拔。但牧原和双汇选拔了竣工不同的旅途。
牧原的国际拓展，中枢在于生息期间与管理警告的系统性输出。2025 年，公司先后与越南 BAF 公司、泰国正大集团达成互助。在越南，牧原参与投资开辟年出栏计较 160 万头的高技术楼房生息表情，总投资约 32 亿元东说念主民币。
牧原选拔的是一种典型的轻财富蔓延计策，不追求大范围自建猪场，而是聚焦于提供从猪场想象、工程开辟到生物安全、环保治理的全套处置决策与期间干事。
这种情势的上风在于疏忽最大化诈欺其在生息要领的专科积淀，同期闪避重财富进入带来的财务压力。
2026 年 2 月，牧原完成港交所挂牌，成为国内首家" A+H "上市的生猪生息企业，国际布局将优先聚焦越南、菲律宾等非洲猪瘟影响长远的阛阓。
双汇的国际化旅途则呈现出另一番图景。
2013 年，双汇以 71 亿好意思元收购好意思国猪肉巨头史小姐菲尔德，创下其时中国民营企业国际并购记载。这笔收购让双汇取得了持重的国际肉源，构建起袒护生息、加工、销售的宇宙产业链。
而后，双汇又通过子公司收购德国高端肉成品企业 Wolf 集团，并将业务延长至宠物食物等新范围。
两家企业出海计策的分野，实质上是各自中枢能力的延长。
牧原的底气来自其在生息结果、成本适度及智能化猪场开辟上积蓄的硬实力；双汇的倚恃则在于其锻真金不怕火的品牌矩阵、宇宙分销收罗以及娴熟的老本运作能力。
从风险与成长性看，牧原的期间输出情势进入较轻、现款流相接济重，但阛阓渗入速率较慢；双汇的并购情势虽需大王人老本开支，却能快速获取现成产能、品牌与渠说念。
很难断言孰优孰劣。
但在国内猪肉破钞见顶、行业增长放缓的配景下，国际化已成为头部企业的必答题。牧原与双汇的两种履行，偶合为中国农牧企业走向国际提供了相反化的发展样本。
这场围绕"坐蓐端"与"破钞端"的出海竞赛，其实才刚刚拉开序幕。
牧原的长板在于坐蓐端的考究化管理与期间转换，PSY、料肉比、成活率等缺欠方针抓续领跑行业。2026 年，公司主张是将竣工成本压降至 11.5 元 / 公斤以下。
双汇的鉴定章在于品牌溢价、渠说念管控及家具深加工能力。
两边在补全产业链的经由中，王人靠近各自的挑战：牧原需在终局品牌与渠说念开辟上补课，双汇则需在生息要领进一步栽种专科性与结果。
这场"猪王"与"肉王"的交锋，才刚刚开动。
将来，哪家企业能更好地将坐蓐结果与阛阓需求联结，在专科化和协同化之间找到最好均衡点，就可能在行业变局中赢得更多主动。而这场围绕全产业链的竞合博弈买球投注app，最终将推动通盘这个词行业向着更高效、更专科的标的迈进。
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